Finančná a kapitálová štruktúra podniku, modelové prístupy ku kapitálovej štruktúre

Finančná a kapitálová štruktúra podniku

Finančná štruktúra vyjadruje podiel jednotlivých zložiek vlastného a cudzieho kapitálu na celkovom kapitále. Ide o statický stav znázornený v pasívach súvahy. Kapitálová štruktúra je jej podmnožinou – sústreďuje sa len na dlhodobé zdroje.

Činitele ovplyvňujúce finančnú a kapitálovú štruktúru

📄 Stiahnite si dokument: Štátnice – Financie – 02 – 12 – Finančná a kapitálová štruktúra (PDF)

Náklady kapitálu

• Vlastný kapitál: vyššie náklady kvôli vyššiemu riziku a neobmedzenej dobe investície.
• Cudzí kapitál: úrok ako cena, ovplyvnený trhom, bonitou podniku a dĺžkou úveru.

Vplyv nižších nákladov cudzieho kapitálu sa prejavuje vo finančnej páke (leverage):

NK = (NVK × VK / (VK + CK)) + (NCK × CK / (VK + CK))

Riziko platobnej neschopnosti

Rastúci podiel úverov zvyšuje leverage riziko. Neschopnosť splácať záväzky vedie k dodatočným nákladom, znižuje výnosy a ohrozuje likviditu.

Zloženie majetku podniku

Štruktúra aktív musí korešpondovať s dĺžkou viazanosti zdrojov financovania (zlaté pravidlo financovania). Dlhodobé aktíva majú byť financované dlhodobými zdrojmi.

Úroveň a výkyvy cash flow

Stabilný rast tržieb umožňuje vyššiu mieru zadlženosti. Pri očakávaných výkyvoch by mal podnik minimalizovať externé financovanie.

Intenzita zdaňovania zisku

Úroky z úveru znižujú základ dane, čím sa cudzí kapitál stáva výhodnejším. Platí: čím vyššia daňová sadzba, tým väčší vplyv na štruktúru.

Finančná voľnosť firmy

Vyšší podiel vlastného kapitálu poskytuje flexibilitu – rýchlu reakciu na príležitosti a vyššiu bezpečnosť.

Faktory ovplyvňujúce rozhodovanie o kapitálovej štruktúre

1. Náklady kapitálu
2. Odvetvové štandardy
3. Postoj manažmentu k riziku
4. Snaha o kontrolu nad podnikom
5. Veľkosť a stabilita zisku
6. Požiadavky veriteľov
7. Majetková štruktúra
8. Rozvoj kapitálového trhu

Modelové prístupy ku kapitálovej štruktúre

Klasický prístup

Tvrdí, že vyšší podiel cudzieho kapitálu znižuje priemerné náklady na kapitál a zvyšuje trhovú hodnotu podniku. Model však predpokladá nereálne podmienky (bez daní, transakčných nákladov…).

Tradičný prístup (U-krivka)

Existuje bod, kde sú náklady kapitálu najnižšie – optimálna štruktúra. Pri ďalšom zadlžovaní rastú náklady na cudzí aj vlastný kapitál.

Model Modiglianiho a Millera (M-M)

V ideálnych podmienkach (bez daní, dokonalý trh) tvrdí, že trhová hodnota podniku nezávisí od kapitálovej štruktúry. V praxi sa model rozšíril o vplyv daní a nákladov finančných ťažkostí.

Hodnota podniku s dlhom = hodnota podniku bez dlhu + SH úrokového daňového štítu – SH nákladov finančných ťažkostí

Kompromisná teória

Spája výhody daňového štítu s rizikom zadlženia. Odporúča rozhodovať na základe daní, rizika, typov aktív a finančnej voľnosti.

Teória hierarchického poradia

Preferuje najprv využitie interných zdrojov (napr. zisk), až potom úvery a ako poslednú možnosť emisiu akcií. Zakladá sa na informačnej výhode manažérov.

Teória signalizačného efektu

Podniky používajú zadlženie ako signál svojej sily. Vysokú mieru zadlženia si môžu dovoliť len silné podniky – pre investorov je to pozitívny signál.

Prípad slovenských podnikov

Veľké podniky v SR často neriešia optimálnu štruktúru pre nedostatok zdrojov. Až 75 % ich financovania tvoria krátkodobé cudzie zdroje, len 30 % vlastné.

📄 Stiahnite si dokument: Štátnice – Financie – 02 – 12 – Finančná a kapitálová štruktúra (PDF)