P2P pôžičky: výhody, riziká, due diligence

Čo sú P2P pôžičky a ako fungujú

P2P (peer-to-peer) pôžičky sú formou sprostredkovaného úverovania, v ktorom sa kapitál investorov spája s potrebami dlžníkov cez online platformu. Platforma poskytuje infraštruktúru: prijíma žiadosti, vykonáva scoring, rozdeľuje úvery na investičné „tranche“/participácie, spravuje inkaso splátok a distribuuje ich investorom. Na rozdiel od banky platforma typicky nefinancuje úver z vlastnej súvahy (alebo len minimálne); jej príjem tvoria poplatky.

Typológia P2P platforiem

Priame spotrebiteľské úvery: retailový dlžník, nezabezpečený úver, fixná sadzba a mesačná anuitná splátka.
SME/ podnikateľské úvery: menšie firmy, pracovný kapitál, faktoring, revolving.
Realitné P2P: development/bridge financovanie, často zabezpečené záložným právom.
Marketplace s pôvodcami (originátormi): platforma agreguje úvery od viacerých licencovaných veriteľov; môže existovať „buyback“ záväzok pôvodcu.
Participačné/sekundárne trhy: umožňujú odpredať podiel na živom úvere inému investorovi (likvidita vs. diskont/prirážka).

Kľúčoví aktéri a ich motivácie

Dlžník: hľadá rýchlosť, jednoduchosť, prípadne lepšie podmienky ako v banke.
Investor: hľadá výnos nad bežné vklady, ochotný niesť úverové a platformové riziká.
Platforma: zarába na poplatkoch, cieli na objem a nízku mieru defaultov pri udržateľnej NPL.
Pôvodca (originátor): ak existuje, generuje úvery, nesie (alebo aj prenáša) úverové riziko a reputáciu.

Výhody P2P pôžičiek

Pre dlžníkov: rýchle rozhodovanie, menšia papierovosť, flexibilnejšie hodnotenie rizika, niekedy nižšia cena pri dobrých parametroch.
Pre investorov: vyšší potenciálny výnos oproti vkladom/dlhopisom, granulárna diverzifikácia (stovky malých participácií), možnosť výberu rizikových tried.
Systémovo: efektívnejšie párovanie kapitálu a dopytu, inovácia scoringu (alternatívne dáta), tlak na transparentnosť nákladov.

Hlavné riziká P2P investora

Úverové riziko dlžníka: nesplatenie, neskoré splátky, reštrukturalizácie – výsledkom je pokles výnosu až strata.
Platformové riziko: zlyhanie alebo krach platformy, IT a kyberbezpečnosť, nedostatočná segregácia klientskych prostriedkov.
Riziko pôvodcu: pri marketplace modeloch neplnenie „buyback“ záväzkov alebo zhoršenie underwriting štandardov.
Právne a regulačné riziko: zmeny predpisov, cross-border komplikácie, vymáhateľnosť zmlúv.
Likviditné riziko: obmedzená alebo žiadna sekundárna likvidita, diskonty pri predaji.
Úrokové a makro riziko: zmena sadzieb a cyklu zvyšuje defaulty a znižuje ceny na sekundároch.
Modelové riziko: chybné scoringy, preoptimalizované algoritmy na historické dáta (overfitting).

Hlavné riziká P2P dlžníka

Celková nákladovosť: vyššia RPMN pri nižšom ratingu a dodatočných poplatkoch.
Reputačné/inkasné riziko: agresívne vymáhanie niektorých pôvodcov.
Nettransparentné podmienky: asymetrické zmluvné klauzuly, poplatky za odklad či predčasné splatenie.

Výnosová mechanika a cash-flow

Väčšina P2P úverov je anuitná: každý mesiac dostáva investor časť úroku a istiny. Hrubý výnos je daný nominálnou sadzbou, no čistý výnos znižujú poplatky, oneskorenia, defaulty a daň. Reinvestovanie splátok je kritické pre dosiahnutie plánovaného IRR; neinvestovaná hotovosť (cash drag) znižuje výsledok.

Metriky, ktoré treba sledovať

NPL (non-performing loans): podiel úverov 90+ dní po splatnosti.
Net charge-off rate: trvalé odpisy po zohľadnení vymoženého.
Vintage analýza: správanie kohort podľa mesiaca originácie.
Expected vs. realized default: porovnanie očakávaných strát s reálnymi.
Recovery rate: miera vymoženia pri defaultoch.
Cash drag: priemerný podiel hotovosti mimo investície.

Due diligence platformy: checklist

Licencovanie a dohľad: status poskytovateľa/služby, registrácie, audity, členstvá v združeniach.
Segregácia aktív: oddelené účty klientov, trust/escrow mechanizmy, pravidlá pre insolvenčný scenár.
Underwriting a scoring: popis modelov, zdroje dát, manuálne vs. automatizované schvaľovanie, limity pre LTV/DTI.
Transparencia dát: verejné štatistiky, loan-book download, vintage a kohortné reporty.
Inkasné a recovery procesy: interné/externé vymáhanie, právne kroky, priemerné recovery časy a sadzby.
IT a bezpečnosť: pen-testy, SLA dostupnosti, šifrovanie, správa prístupov, zálohy.
Ekonomika platformy: štruktúra poplatkov, ziskovosť, runway, vlastníci a potenciálne konflikty záujmov.
Governance: nezávislá rada, interné limity koncentrácie, politika proti „originate-to-distribute“ laxnosti.

Due diligence pôvodcu (ak existuje)

Kapitalizácia a likvidita: schopnosť plniť buyback/garancie.
Historické NPL a recovery: podľa segmentu a krajiny.
Zladenie záujmov: ko-investícia na vlastnú súvahu („skin in the game“), sankcie za nekvalitnú origináciu.
Compliance a sťažnosti: disciplinárne rozhodnutia, reputačná stopa.

Due diligence na úrovni úveru

Rating a skóre: porozumenie metodike – čo znamená A/B/C, aké defaulty sa očakávajú.
Účel a parametre: výška, splatnosť, zabezpečenie, pomer k príjmu/tržbám, LTV pri zabezpečení.
Jurisdikcia: vymáhateľnosť, priemerné dĺžky súdnych konaní, limity úrokov a sankcií.
Poplatky a cash-flow: amortizačný plán, odkladové klauzuly, prepayment a jeho dopad.

Diverzifikácia a konštrukcia portfólia

Počet expozícií: cieľ stovky malých participácií < 1 % NAV každá.
Segmenty: mix spotrebiteľské/SME/realitné podľa tolerancie rizika.
Jurisdikcie: rozložiť krajiny a meny, zvážiť menové hedgingy.
Ratingové koše: definovať target default a očakávaný čistý výnos pre A/B/C.
Reinvestičná politika: automatické stratégie s limitmi na rating, dĺžku, yield.

Likvidita a sekundárny trh

Ak sekundár existuje, likvidita závisí od dopytu a parametrov úveru. Krátke a kvalitné participácie sa predávajú s minimálnym diskontom; rizikové, dlhé a oneskorené vyžadujú zľavy. Počítajte s možnosťou dočasného zmrazenia sekundára pri turbulenciách.

Riadenie rizika a provisioning

Interné rezervy: alokujte časť výnosu ako „provision“ proti budúcim stratám.
Stop-loss pravidlá: pri ktorých metrikách (NPL, charge-off) pozastavíte autoinvest alebo predáte expozície.
Stresové scenáre: simulujte pokles recovery o 30–50 %, nárast defaultu o 2–3×, pokles reinvestičnej sadzby.

Právne a zmluvné aspekty

Vzťah investor–platforma: zákazníková zmluva, postavenie pohľadávky, zastúpenie pri vymáhaní.
Postavenie pri platobnej neschopnosti platformy: nástupnícka správa úverov, escrow účty, prístup k databáze dlžníkov.
AML/KYC: povinnosti pri identifikácii investora a monitoringu transakcií.
Daňový režim: zdanenie úrokov, prípadné zrážkové dane a zahraničné daňové povinnosti.

Ekonomika nákladov: poplatky, ktoré menia IRR

Investor: vstupné/mesačné poplatky, poplatky z výnosu, sekundárne poplatky, FX náklady.
Dlžník: poplatok za poskytnutie, administratíva, upomienky, predčasné splatenie.
Skrytý vplyv: aj nízke pevné poplatky pri malých tiketoch výrazne znižujú čistý výnos.

Praktická metodika výberu platformy

Vytvorte si kritériá: licencie, audit, segregácia, transparentnosť dát.
Vyžiadajte loan-book a urobte vintage analýzu základných segmentov.
Overte origination: kto schvaľuje, konflikty záujmov, „skin in the game“.
Skontrolujte IT a bezpečnosť: 2FA, históriu incidentov, dostupnosť API/exportov.
Otestujte sekundár: reálny spread, objemy, obmedzenia pri turbulence.

Scenárová tabuľka (orientačná)

Scenár	Default (ročný)	Recovery	Poplatky	Odhad čistého výnosu
Optimistický	3 %	60 %	1 %	7–9 % p.a.
Základný	6 %	40 %	1,5 %	4–6 % p.a.
Stres	12 %	25 %	1,5 %	0–2 % p.a.

Operatíva investora: každodenná disciplína

Používajte autoinvest s konzervatívnymi limitmi a manuálne kontrolujte odchýlky.
Reinvestujte splátky bez odkladu (znižujte cash drag).
Monitorujte mesačne: NPL, nové defaulty, recovery, sekundárne ceny.
Priebežne upravujte expozície podľa výkonu segmentov a pôvodcov.

Etické a ESG aspekty

Transparentné ceny pre dlžníkov, zodpovedné vymáhanie, ochrana citlivých dát a nediskriminačné skórovanie sú základom udržateľnosti. Pre investorov je plusom reporting o sociálnom dopade (napr. financovanie mikropodnikov) a environmentálnych rizikách pri realitných P2P.

Najčastejšie chyby a ako sa im vyhnúť

Koncentrácia do jedného pôvodcu alebo krajiny.
Ignorovanie poplatkov a ich vplyvu na IRR.
Preceňovanie buybacku: garancia nie je bezriziková, závisí od kapitálu pôvodcu.
Nepripravenosť na ilikviditu: potrebná rezerva mimo P2P portfólia.

Zhrnutie a odporúčania

P2P pôžičky dokážu priniesť zaujímavý výnos pri dobrej diverzifikácii a disciplinovanom riadení rizík. Kľúčom je poctivé due diligence platformy a pôvodcu, realistické očakávania defaultov, prísna kontrola poplatkov a priebežný monitoring metrík (NPL, recovery, vintage). Vnímajte P2P ako doplnok portfólia s jasne definovaným „risk budgetom“, nie ako náhradu za likvidnú hotovosť alebo konzervatívne dlhopisy.